后浪森林探索我罕见发现星源卓镁纯粹

后浪森林研究室

笑闻瓣

编辑

LZ

统筹、编辑助理

JW

一

对于研究一家次新股公司，招股说明书是必读的选项。

我在星源卓镁招股说明书里搜索“战略二字”，获得51个相关关键词。快速粗略浏览后，发现公司对此并没有专门进行阐述，这我倒头一次遇见。

我再次翻阅它的年年度报告，同样也是如此。对于未来的展望只有经营计划列示，跟大多公司还是有点不一样。

这是对自身定位不清晰还是其他原因，需要进一步寻找。

在对招股说明书“战略”关键词进行排除后，可以发现公司的主要战略非常之纯粹。

年，星源卓镁55%以上主营业务收入来源于镁合金精密压铸件，助力镁合金在汽车轻量化领域的规模化应用是公司主要战略发展方向。

提炼一下：“镁合金在汽车轻量化领域的规模化应用”。

“要想进一步更深地探究并理解，公司制定战略背后的影响因素和决策依据是什么？这不得不回到当时的历史与背景。”

压铸产品一直以来，在汽车工业用量最大且品种最多。根据《中国铸造年鉴（）》，全球压铸件中供给汽车工业使用的比重在65%以上，我国压铸件中汽车零部件更是占到75%左右。

20世纪70年代，世界各工业发达国家对“节能减排”的呼声越来越高。尤其在汽车工业领域，“节能减排”最直接的方式就是发展新能源汽车及减轻车重。而铝、镁合金在汽车轻量化领域的规模化应用也是始于这个时候。发展到目前，铝合金在汽车上的用量仅次于钢铁。年铝合金压铸件在压铸件中所占比重约为85%。

年10月，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划（-年）》，目标到年新能源汽车销量在每年汽车总销量中占比20%。由此，相关鼓励政策进一步推进镁合金、铝合金新材料在汽车轻量化中的应用。

以上是星源卓镁进军汽车轻量化的行业背景，但很自然的会问，为什么公司会采取“镁合金”作为战略发展方向呢？

年，星源卓镁选择转型镁合金产业。它在调研信息中如此叙述：彼时国际上镁及镁合金发展与应用的重点地区主要在美国、加拿大等北美地区，德国等欧洲地区，总的来说发达国家和地区的镁合金应用已进入相对成熟阶段，而国内市场尚处于起步阶段。镁合金密度只有1.8/cm3左右，比强度显著高于钢铁和铝合金，应用的产品结构轻量化、节能减排效果显著。镁合金应用产业定位广，汽车、轨道交通、建筑、3C、军工等重要行业都有涉及镁制品。基于对镁合金产业的良好前景预期，所以把重点发展方向放在镁合金铸件业务。

与国内其他压铸企业相比，星源卓镁较早将战略发展方向定为镁合金压铸业务，且在该细分领域通过不断技术研究与产品开发，逐步形成完整核心技术体系。

然而，镁合金应用整体处于渐进式的发展阶段，市场需求还需要不断培育、开拓。星源卓镁瞄准镁合金领域的高端市场，坚持“镁合金替代铝和钢”这样的差异化发展战略和技术路线，在镁合金市场发展初期抢占高端领域的细分市场，避免在低端产品的价格竞争，建立技术、服务、质量、研发等比较优势，保持了产品高附加值，也形成较强的竞争力和盈利能力。

星源卓镁上市前以中小型汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、电动自行车变速器箱体等为主。产品规格小、重量轻，但产品附加值较高，但单位产品的盈利能力远高于同行业可比公司。“小而精”的产品路线，这也是目前公司整体收入规模较小的原因。

年，国家发改委颁布《产业结构调整指导目录（年本）》，将“高性能镁合金及其制品”首次列入新材料产业予以支持，星源卓镁愈加坚定以“镁合金轻量化应用”为战略发展方向。

二

目前，压铸行业由发达国家整体向发展中国家转移的趋势。从行业竞争格局看，压铸行业是完全竞争行业，市场集中度较低，不存在占有显著市场份额的压铸件生产企业。

我国压铸行业竞争者可分三类：

外资压铸企业：以在大型、精密、复杂压铸件设计制造方面的技术优势保持核心竞争力，如；上海皮尔博格有色零部件有限公司、上海镁镁合金压铸有限公司。

国内整车厂商附属压铸企业：为大型汽车集团指定汽车零部件试制基地和生产企业，如一汽铸造有限公司、东风（十堰）有色铸件有限公司

内资压铸企业：在汽车零部件细分领域形成一定的竞争优势，与下游客户建立了长期稳定的合作关系，如宁波旭升汽车技术股份有限公司、爱柯迪科技股份有限公司以及星源卓镁。

铝合金压铸件占整个压铸行业的70%以上，市场竞争较为充分，单个企业市场份额较低。我国现有铝合金压铸及相关关联企业约有多家，主要分布在广东、江苏、浙江、重庆、山东，规模大、专业化企业集中在珠江三角洲和长江三角洲地区，且大型压铸企业占比仅为10%左右。

国内主要的铝合金压铸上市企业有广东鸿图、派生科技、爱柯迪、旭升股份、文灿股份。

也许因为行业集中度过于分散，统计难度较高，我只在开源证券报告中找到年的铝压铸行业格局信息。

镁合金压铸领域，我国大多数镁合金压铸企业产能规模均较小，具有规模优势的企业相对较少，未来行业结构将逐步调整，行业集中度将逐渐提高。

总的来说，压铸行业属于资本密集型行业，需要投入大量资金购买国内外先进的压铸设备以提高核心竞争力。同时，也属于劳动密集型行业，压铸企业需要增加自动化设备的投资，以覆盖日渐高企的劳务成本。业内企业绝大多数为民营企业，规模普遍较小，资金实力不强，资金来源主要为企业留存收益的滚动投入和银行机构融资。

行业中地位来说，星源卓镁年未上市前，净资产只有3.48亿元。相对而言同行业可比上市公司中专业从事镁合金铸造的企业数量少，大多数镁合金压铸企业产能规模也较小，具有规模优势的企业屈指可数，公司是国内少数具备产品方案设计、模具设计与制造、压铸及精加工工艺控制、表面处理等多个环节的整体能力的企业。

三

年星源卓镁以压铸模具为主。随着模具研发制造工艺的沉淀以及客户群体积累，年开始向下游铝合金压铸领域延伸，产品包括小型汽油机缸体、高压清洗机配件等铝合金园林机械零部件。

年是星源卓镁战略的转型之年。公司将主要研发方向转为镁合金产品，包括其模具夹具设计制造及生产工艺研究，通过镁合金园林工具箱体、镁合金医疗器械控制显示器外壳等产品的研发生产积累了相关技术与经验。

年，研发并量产首款镁合金汽车车灯散热支架产品后正式进入镁合金汽车零部件领域。

年来，研发并量产多品类汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、电动自行车功能件与结构件等产品，并成功应用于特斯拉、克莱斯勒、福特、奥迪、闪电等品牌。

目前，已形成“模具开发→产品压铸→精密加工→表面处理→质量检测”完整的镁合金、铝合金精密压铸件研发生产技术体系和生产业务链条。

研究星源卓镁，首先就是弄清主营业务和主营产品，以及经营情况如何？

其年报叙述：从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具。主要压铸产品包括汽车显示系统零部件、汽车座椅零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车车灯零部件、汽车中控台零部件等汽车类压铸件及电动自行车功能件及结构件、园林机械零配件等非汽车类压铸件。

这些的产品示例图和应用场景，如图。

收入结构中，镁合金压铸件保持57%，铝合金压铸件较去年同期提升了约3.5个点。业务分为“镁合金压铸件”、“铝合金压铸件”、“模具”三种类别，年这三种产品类别收入分别为.95万元、.92万元、.44万元，占主营业务比例57.01%、30.54%、12.45%。

星源卓镁业务进一步向汽车类业务聚焦。从另外一个角度看，业务按行业有“汽车类”、“非汽车类”、“模具”。其中汽车类贡献2.11亿元的营收，较去年增加43.48%，非汽车类贡献.77万元，较去年减少36.55%，园林工具等非汽车类产品销量减少。可见，其进一步向汽车类业务聚焦。

目前经营情况可以看到，产品产量、销量年比年分别增加5.19%、6.42%。

年、年产量及销量分别为.25万件、.93万件，.34万件、.97万件，计算产能利用率分别为97.87%、96.75%，已趋于饱和。

四

星源卓镁是典型家族式管理企业，股权结构简单清晰。

实控人和一致行动人为邱卓雄和陆满芬夫妻，除直接或间接通过“宁波源星雄”、“睿之越”持股63.26%。另外，邱卓雄和陆满芬夫妇之女邱露瑜也是股东，直接持股比例与父亲一样，同是3.36%股份，邱卓雄一家三口控制66.62%。

邱卓雄、陆满芬均是年出生，同高中学历。二人在年创办“星源模具厂”后共同经营至今，目前邱卓雄星源卓镁董事长、总经理，陆满芬任董事、副总经理。

邱露瑜未在企业任职。在网上搜索下来，花朵财经一篇名为《技术力量单薄，毛利率反常，星源卓镁有必要募资扩大产能吗？》的文章中介绍道，邱露瑜年从镇海中学剑桥中心毕业后，雅思成绩突破7分，申请就读了英国伦敦政经学院。

企业高管5人，除了夫妻二人，还有王宏平、张吉、王建波，分别拥有股份数44.92万股、49.9万股、9.97万股。

王宏平、张吉均早期加入。王宏平，高中毕业，年便就职于星源模具，年7月至年任星源有限生产部经理，现任副经理。张吉，毕业于浙江理工大学包装工程专业，年加入，历任商务部职员、销售经理、商务部经理，现任副经理。

王建波毕业于东北财经大学会计学专业年5月加入星源卓镁后，做了半年的财务部经理后，任财务总监、董事会秘书。